丁道师：网票“半壁江山”猫眼要上市了 我有5点新看法

猫眼娱乐，终于要上市了!作为网票行业的“半壁江山”，猫眼从今年初以来，IPO的传闻一次次传出，终于在传了大半年后，选定了在香港上市。

公开的消息显示，猫眼上市主体公司名称为猫眼娱乐(Entertainment Plus)，美林美银和摩根士丹利为猫眼IPO的联席保荐人，华兴资本为独家财务顾问。

截至今年上半年，猫眼的平均月度活跃用户已达1.3亿次，电影评分1.5亿条，电影评论6680万条以及预告片观看量19亿次。这些数据指标都非常亮眼，均取得了行业领先的地位。

猫眼作为中国电影票务第一股，自然引发各方关注，各大媒体依据招股书做了大量的报道和分析。昨天也有朋友和我聊起这个话题，问我有什么新看法，于是有了本文。

第一：猫眼市场份额到底多少?

猫眼是国内最大的网票市场，这一点毫无疑问。那么猫眼的市场份额到底是多少，搞清楚这个问题对猫眼的估值会有更直观的评定。

国内多家媒体援引艾瑞等机构的数据，显示猫眼市场份额为60.9%，这个数据如果算做全国的票房占比，显然不客观。

今年上半年猫眼电影票务业务总交易额(包括服务费)为166.46亿元。与此同时，国家电影局数据显示截至2018年6月30日，今年上半年中国电影票房为320.31亿元，同比增长17.82%。换句话说，猫眼上半年的市场份额约为52%，我观察了猫眼APP近半年的每日票房出票占比统计，目前看来52%的占比要比60%的占比更接近真实(备注：这里说的比例是线上+线下总和的占比)。

第二：猫眼背后的三大“靠山” 美团仍是主力

猫眼能够引发业界和资本各方关注，很大因素在于背后有豪华的三大集团支撑，分别是：光线、腾讯、美团。

招股书显示，光线传媒及其关联方共持有猫眼娱乐48.80%的股份，为第一大股东。腾讯与旗下公司共计持有猫眼16.27%股份;美团持有其8.56%股份。

在猫眼的三大靠山中，光线虽然是第一大股东，但因为光线自从去年票房大跌、公司战略遇阻以来，自身难保给猫眼的支持非常有限。而腾讯给猫眼开了微信和QQ等核心入口渠道，对猫眼的支持不小。当然纵观全局，真正和猫眼进行深度绑定、给予猫眼实际深度支持的还是美团，美团虽然仅剩下不到10%的股份占比，但依然把其APP最核心的位置留给了猫眼，给猫眼带来了最多的用户。PS：看来，还是娘家人最亲

第三：既做裁判又做运动员的猫眼 还是好好做裁判吧

猫眼不止是一个卖票和看票房数据的平台，它除了第一大板块票务以外，第二大板块是卖品和广告等院线非票业务，第三板块是电影投资和发行。

2014年开始，卖票的猫眼打起了发行的主意，从发行到投资，更深度的参与到电影产业的运营环节。这种既做运动员又做裁判的举动，拓宽了猫眼的戏路，但无疑也增加了成本和不可预知的风险。

品途网的一篇文章显示：猫眼2017年参与发行的影片数量与2016年相比有所下降，仅有16部，总票房成绩为46亿，出现了倒退。

2018年电影票房继续低位增长，投资和发行的风险进一步加剧，超过80%的电影出现了亏损。这种情况之下(虽然上文46亿的说法不见得靠谱，但发行遇阻是不争事实)，还是建议猫眼好好“卖水不要挖矿”，从平台层面进行升级，而非发行业务层面。

第四：营收大增亏损减少 猫眼或成为数不多的增长股

2018年包括小米、中国铁塔、映客、齐家网等在内的几十家科技公司，密集的赴港上市。从目前情况来看，大部分企业表现欠佳，甚至像小米、铁塔这种大型明星科技股，遭遇了破发的窘况，至今没有回血。

猫眼招股书显示2015年、2016年、2017年营收分别为5.96亿元、13.77亿元、25.48亿元。同时，净亏损额分别为12.98亿元、5.08亿元及761万元。可以看出，随着营收的大幅度增长，亏损额却大幅度收窄，这在明星中概股中是非常罕见的良好走势。

如此亮眼的数据表现，不管从哪个层面来看，都堪称优秀，和同年上市的其他中概股形成了鲜明的对比。我预计，猫眼上市后也将因此得到资本市场看好，走出亮眼曲线，并且成为今年为数不多实现增长的科技股。

第五：猫眼的天花板来了?

我注意到网上有很多评论，大概意思是猫眼发展已经遭遇天花板，未来增长将陷入瓶颈。这种论述的依据是：去年全国电影在线票务市场收入规模约336.4亿元人民币，占整体票房73.6%，线上化率已触及天花板，向上发展空间不大。

这种观点看起来很有道理，其实站不住脚。

一方面73.6%的线上率远远没有到头，还有20%多个点可以发展(你看，2018年又增长到了80%以上的线上率)，未来三年我预计线上率会增长到90%--95%。

另外一方面，即便线上率到了天花板，但行业本身在高速发展，今年上半年中国电影票房为320.31亿元，同比增长17.82%。对于猫眼这种企业来说，哪怕只保持行业平均的发展速度，也能实现17.82%的增长幅度，更何况猫眼的发展是远快于行业平均速度的，怎么可能已经遇到天花板?

作者 丁道师    ID:dingdaoshi123

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