为什么拼多多、瑞幸股价大涨，他却没有赚到钱？

几年前的某个双十一之夜，马云曾经说过一句话令人印象深刻：很多人输就输在，对于新兴事物，第一看不见，第二看不起，第三看不懂，第四来不及。

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投资美股三年，今年是收益比较好的一年，整体收益率在五成左右，其中有运气的部分，但也有某种应然性。

具体而言的话，其实很简单，今年一共主要只买了两只股，都抓住了爆发期，一只是拼多多，一只是瑞幸，其中拼多多从18一直持有到30左右，到8月份全仓转战瑞幸，之后起起伏伏，一直到上周瑞幸财报发布，两个交易日累计大涨近40%，算是取得阶段性收益，虽然总额不多，但也算稍微慰藉了下在大A股饱受创伤的心灵。

股市嘛，运气自然很重要，要常存感恩之心。但这里想主要谈谈非运气的因素，也就是为什么只持有了拼多多和瑞幸两只股票，而且坚定持有到底。其实两家公司还是有很多共性的，有几点很关键：

其一，它们都是移动互联网时代的“原住民”，是真正崛起于手机端的产品，这使它们具有与以前互联网产品完全不一样的基因；

其二，它们背后都有强大的、成熟的操刀团队，都是具有丰富经验的连续创业者；

其三，它们都受益于下沉市场和新消费的爆发式崛起；

其四，它们背后都有强大的资本方支持，以最快的速度完成了从初创到IPO的过程；

这四点几乎涵盖了一个企业成功所必须的天时地利人和等主要因素......但它们却共同面临着一个同样的不利因素，就是它们都被市场认为是“幸进”的新贵和暴发户，“德不配位”，所以从一开始，瑞幸和拼多多几乎遭遇了一样的信任危机，做空的声音很大，这在一定程度上掩盖了两家企业真实价值的暴露，同时也为坚守者提供了获取较廉价筹码的机会。

但最终，靓丽财报的披露，还是暴露了两家企业的真实面目，市场给出了可相匹配的新定价。

现在事后时刻向前复盘的话，可以找到很多持有两家企业股票的理由，但为什么很多人却做出了误判（至少是阶段性），这背后原因很多，但很重要一点是不少投资者没有真正注意到市场的巨大变化，而过多“执念”于以往的成见中。

这种执念的表现之一，是来自于精英群体对下沉市场力量的轻视和蔑视。

近一两年实际上下沉市场已经被喊到烂了，但喊是一回事儿，真正肯拿出真金白银去押注下沉市场又是一回事。甚至很多投资者根本连亲自体验都懒得体验，仅凭经验就铁口直断拼多多是假货市场，瑞幸咖啡不正宗。这导致，在投资过程中，在微信群或投资社区里，瑞幸和拼多多的支持者都是少数，经常面临着被围攻或嘲笑。面对太多干扰因素，能坚持下来也殊为不易。

投资瑞幸和拼多多与以往投资京东阿里腾讯有一个巨大的不同就是，作为有能力和渠道投资美股的精英群体，我们买阿里京东的时候，我们本身就是它的用户，我们是有体验和了解的，但大多数精英群体却不是瑞幸和拼多多的主要用户，对于用惯了京东的人来说，对拼多多有天生的排斥感，对于喝惯了星巴克的人来说，对瑞幸就天然存有抵触，这种情况下，是很难冷静做出投资决策的。

然而，市场却不以某个群体的好恶而转移，托起拼多多的下沉市场消费者以及喜爱瑞幸的年轻人，都是真实存在的，他们才是瑞幸拼多多靓丽财报的真正底盘。

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拼多多从爆发到现在已经两个多月，谈论比较多了，本文重点谈谈瑞幸。

瑞幸此一轮的爆发，从根本上讲还是最新财报暴露或者验证了瑞幸模式的商业可行性，真正引起了主力资金的重视。

看股市表现，瑞幸11月13日盘前发布2019年三季报数据，瑞幸咖啡总净收入实现15.41亿元，同比增长540%，产品净收入实现14.93亿元，同比增长558%。营收超出收入预期指导上限，当天大涨13%，这其实还算比较正常。

令人印象深刻的是隔了一天后的11月15日，瑞幸再次爆发，大涨25%，最关键的是当天实现了6.20亿美元的交易量，这意味着什么呢？

可以从三个维度看，首先，瑞幸大涨之后是64.94亿美元市值，却爆发出了千亿美元市值公司的交易量，因为当日星巴克市值997.55亿美元，但交易量也就6.34亿美元；其次，瑞幸IPO发行的股票只占其在外流通股的14.2%，6.20亿美元的交易量相当于流通股被新资金洗了相当大一部分；其三，瑞幸三季报披露恰逢禁售期结束，瑞幸的上涨是在抛售压力下实现的。

这三个维度都表明，市场已经开始发现瑞幸的商业价值，至少短期内是指向看好的。

但瑞幸的商业价值到底是什么呢？一部分可以从财报上看到，这部分体现的是瑞幸的商业执行力，其中包括前面所提到营收上的两个百分之五百，这是量上的提高；也包括门店运营层面则实现利润率12.5%，盈利1.86亿元，整体净亏损5.319亿元这样的体现门店运营的效率和盈利能力的数字。

瑞幸三季度仍有5.319亿元的亏损，看似不少，但这是实现百分之五百营收增长前提下的5.319亿元亏损。这一数字与二季度财报对比非常鲜明，瑞幸第二季度净亏损6.813亿元人民币，营收翻五倍，但亏损反而减少了1.5亿，这实际上体现了瑞幸的持续运营能力。

从一开始，市场就认为瑞幸在烧钱，现在瑞幸烧钱烧的更有效率了，再考虑到瑞幸咖啡所持有的55.4亿元现金及现金等价物和短期投资总值为，叠加起来就是对瑞幸投资安全性的增加。

老虎证券在今年携手国际权威金融杂志《巴伦》中国、《财经》进行调研，历经近三个月的运作，于近日发布了《2019中概股投资价值报告》。报告认为，在182只中概股中，瑞幸咖啡的投资价值排名第25位。

瑞幸还有一部分商业价值从财报上并不能直接体现出来，但或许更重要。

这部分实际上很多媒体已经分析过了，比如关于中国咖啡市场的广大前景，可以容纳瑞幸未来发展的战略纵深；比如对供应链的整合；比如规模效益的生成；比如小鹿茶对新市场和新消费群体的占领。

但这些其实还主要是在传统思维基础上去观察瑞幸的竞争优势，但瑞幸的未来或许决定于另外一些东西：它是基于移动互联网和新消费的全新物种，这才是它与星巴克的最大不同。

星巴克的口味或许有其独特之处，但只要培育匠心，终究是可以做到的，而瑞幸的优势却是星巴克很难模仿，因为它从一出生就不同：它交易流程不同，瑞幸没有收银台，所有交易都是通过APP来完成；它门店模式不同，瑞幸绝大多数门店是快取店；它客户关系不同，瑞幸是是以技术为驱动，以数据为核心，与客户建立了更密切的联系。

很多人认为新消费只是听起来很酷，实际只是故弄玄虚，但从今年双十一交易额可以看到，这绝不是故弄玄虚，而很可能是一场真正的商业革命。单从瑞幸咖啡刻意将所有交易都通过APP来完成这一点就是与传统模式的巨大代际差异，这意味着什么？意味着对市场和消费者前所未有的深刻洞察，通过技术和大数据，它知道具体到某一个店、某一种产品、在某一时段在市场上的受欢迎程度，因需而变，随时调整。这将改变了整个咖啡交易的成本结构和客户关系，最终是运营效率的大幅提高。

这是一个交易闭环，这个闭环的价值就在于它能够支撑起一个基于互联网和大数据的销售网络，这也是瑞幸不惜烧钱也要强力营建的一道护城河，它也是瑞幸核心价值所在，瑞幸不仅仅是咖啡，咖啡只是一个高黏性，高频次，高毛利的业务抓手。有了这个从咖啡切入建立起来的强大销售网络，瑞幸可以销售近似场景里的各种货品。

相信即便时至今日，对瑞幸的质疑将依然存在，而作为变革者，瑞幸也有责任和义务承担和回答这种质疑。而作为消费者和投资者，我们只需跟随自己内心，用脚投票就好了，拿出真金白银做出的选择，最赤裸，也最真实。

作者 信海光 微信公众号：信海光微天下

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